Zlato prežilo ríše, meny aj vojny. Je hmatateľné, nezbankrotuje a má za sebou tisícročia histórie – preto znie „radšej si kúpim zlato, to je istota“ tak presvedčivo. Lenže to všetko sú argumenty o uchovaní hodnoty. Otázka, na ktorej pri budovaní majetku záleží, znie inak: koľko toho investovanie do zlata za desaťročia skutočne pridá?
Postavil som teda zlato vedľa amerických a svetových akcií na päťdesiatich rokoch skutočných dát. Graf ukazuje, čo sa stalo s 10 000 € vloženými v januári 1976 – a čo z toho zostane po odpočítaní inflácie.
Obsah článku
- Investovanie do zlata verzus akcie po päťdesiatich rokoch
- Prečo zlato dlhodobo zaostáva
- Číslo, ktoré by mal poznať každý, kto zvažuje investovanie do zlata
- Buďme poctiví: kedy zlato vyhralo
- Investovanie do zlata v praxi: tri formy a ich náklady
- Kedy má zlato v portfóliu zmysel
- Najčastejšie otázky: investovanie do zlata
- Záver: zlato uchováva, akcie budujú
- Zdroje a metodika
Investovanie do zlata verzus akcie po päťdesiatich rokoch
| Kam ste vložili 10 000 € v roku 1976 | Dnes | Ročne |
|---|---|---|
| S&P 500 (akumulačný index) | 2 781 705 € | 11,79 % |
| MSCI World (akumulačný index) | 1 701 127 € | 10,71 % |
| Zlato | 310 797 € | 7,04 % |
Akcie priniesli takmer deväťnásobok toho, čo zlato. Nie o desiatky percent viac – takmer deväťnásobok. A to hovoríme o období, ktoré obsahovalo dva ropné šoky, stagfláciu sedemdesiatych rokov, Čierny pondelok, prasknutie internetovej bubliny, finančnú krízu, pandémiu aj inflačný šok. Teda presne tie udalosti, pre ktoré si ľudia zlato kupujú.
Poznámka k roku 1976: zámerne nezačínam skôr. Do roku 1971 bola cena zlata fixne viazaná na dolár a do roku 1975 ho Američania nesmeli voľne vlastniť. Staršie porovnanie by zlato neprávom znevýhodnilo a dalo by sa oprávnene spochybniť.
V interaktívnom grafe si prepnete pohľad „Nominálne“ a „Po inflácii“ a prejdete si celých päťdesiat rokov mesiac po mesiaci.
Prečo zlato dlhodobo zaostáva
Dôvod nie je v cene zlata. Je v tom, čo zlato je.
Akcia je podiel na firme, ktorá zarába. Vyrába, predáva, vypláca dividendy a tie sa dajú znovu investovať. Hodnota rastie z ekonomickej činnosti, ktorá pod ňou beží.
Zlato nevyrába nič. Nevypláca dividendu, nemá zisk, nemá tržby. Jediný spôsob, ako na ňom zarobiť, je predať ho niekomu drahšie, než ste ho kúpili. Cena je teda celý jeho výnos – a to nie je zveličenie, ale technická podstata veci. Preto je porovnanie ceny zlata s akumulačným indexom akcií poctivé: pri zlate jednoducho niet čo pripočítať.
Navyše fyzické zlato niečo stojí. Uskladnenie a poistenie stoja spravidla 0,3 až 1 % ročne. V grafe ich nezapočítavam, takže zlato je v tomto porovnaní ešte mierne zvýhodnené.
Číslo, ktoré by mal poznať každý, kto zvažuje investovanie do zlata
Ak si z celého článku máte odniesť jednu vec, nech je to táto. Zlato dosiahlo vrchol v januári 1980. Potom:
- trvalo 26 rokov, kým sa nominálne vrátilo na tú istú cenu – až do mája 2006,
- a 45 rokov, kým sa vrátila jeho kúpna sila. Po odpočítaní inflácie prekonalo maximum z roku 1980 až vo februári 2025.
Prepnite si graf na pohľad „Po inflácii“ a uvidíte to na vlastné oči: oranžová krivka sa po roku 1980 zrúti o 83 % a viac než štyri desaťročia sa plazí popri dne, kým modré krivky stúpajú.
Pre porovnanie – najdlhší medvedí trh v indexe S&P 500, teda najdlhšie obdobie pod predchádzajúcim maximom, trval 6,2 roka. Áno, akcie padajú hlbšie a rýchlejšie. Ale po každom medvedom trhu prišiel býčí trh (bull market), ktorý stratu zmazal. Pri zlate takáto istota neexistuje – ako aktívum bez zisku nemá v sebe nič, čo by ho na predchádzajúcu úroveň prirodzene vrátilo. Ako dlho zvyčajne trvá návrat akciových trhov, ukazuje môj kolega Braňo Kostka v článku o zotavení trhu po kríze.
Polovica úspor do zlata „pre istotu“
Pred časom za mnou prišiel klient, ktorý mal odložených 40 000 € a chcel z toho polovicu dať do zlata – „aby to bolo isté“. Mal 44 rokov a peniaze plánoval na dôchodok.
Ukázal som mu to isté, čo vidíte v grafe, a položil som jednu otázku: „Predstavte si, že kúpite zlato a o rok jeho cena spadne o polovicu. Ste ochotný čakať štyridsaťpäť rokov, kým sa vráti?“
Nebol. A o to presne ide. Riziko zlata nie je v tom, že by zmizlo. Je v tom, že môže celé desaťročia nerobiť nič – a človek, ktorý má pred sebou dvadsať rokov do dôchodku, to desaťročie navyše nemá odkiaľ vziať.
Skončili sme tak, že zlato v jeho portfóliu zostalo, ale ako doplnok v jednotkách percent, nie ako polovica majetku.
Buďme poctiví: kedy zlato vyhralo
Bolo by nepoctivé tvrdiť, že zlato neprekonalo akcie nikdy. Dáta hovoria niečo iné a je dobré to vedieť skôr, než vám to niekto povie namiesto mňa.
Za posledných 20 rokov sa zlato zhodnocovalo o 9,75 % ročne, kým MSCI World o 9,27 %. Zlato teda svetové akcie porazilo. A ak by ste si prešli všetky možné desaťročné obdobia od roku 1976, zlato by bolo lepšie než S&P 500 zhruba v štvrtine z nich – najmä v tých, ktoré začínali okolo roku 2000.
Lenže pozrite sa, čo sa stane, keď horizont predĺžite:
| Kĺzavé obdobia od roku 1976 | Zlato lepšie než S&P 500 | Zlato v nominálnej strate |
|---|---|---|
| 10 rokov (487 období) | 24 % | 27 % |
| 20 rokov (367 období) | 20 % | 14 % |
| 30 rokov (247 období) | 0 % | 0 % |
Na tridsaťročnom horizonte zlato neporazilo americké akcie ani raz. Ani v jednom z 247 možných období. A všimnite si aj posledný stĺpec: v 27 % desaťročných období by ste po desiatich rokoch mali menej peňazí, než ste vložili – a to ešte pred infláciou.
Investovanie do zlata v praxi: tri formy a ich náklady
Ak sa napriek číslam pre zlato rozhodnete, má zmysel vedieť, že investovanie do zlata má tri celkom odlišné podoby a každá má inú cenu.
Fyzické zlato. Tehličky a mince. Najhmatateľnejšia forma a zároveň najdrahšia: k cene kovu sa pripočíta prirážka predajcu, uskladnenie a poistenie, spolu spravidla 0,3 až 1 % ročne. Pri predaji navyše nedostanete burzovú cenu, ale výkupnú – rozdiel býva ďalších pár percent. Za tridsať rokov je to podstatná časť výnosu.
ETF kryté zlatom. Nákup a predaj v sekundách, náklady rádovo 0,15 až 0,4 % ročne. Cenou za pohodlie je, že fyzický kov drží niekto iný – pridáva sa riziko emitenta a depozitára, teda presne to, čoho sa časť kupcov zlata chce zbaviť.
Akcie ťažiarov zlata. Toto už nie je investovanie do zlata, ale investovanie do firiem, ktorých zisk závisí od ceny zlata. Ich cena kolíše podstatne viac než samotný kov a v zlých rokoch dokážu klesnúť hlbšie než akciový trh. Ako doplnok portfólia áno, ako „bezpečná časť“ určite nie.
Vo všetkých troch prípadoch platí to, čo ukazuje graf vyššie: forma mení náklady o desatiny percenta ročne, kým akcie priniesli za päťdesiat rokov takmer deväťnásobok toho, čo zlato.
Kedy má zlato v portfóliu zmysel
Nie som proti zlatu. Som proti tomu, aby sa používalo na úlohu, na ktorú sa nehodí. V praxi ho považujem za rozumné v troch prípadoch:
- Ako malý doplnok v rádovo jednotkách percent portfólia. Zlato sa nehýbe rovnako ako akcie, takže dokáže mierne vyhladiť priebeh.
- Ako poistka proti extrémnemu scenáru – nie ako zdroj výnosu, ale ako niečo, čo nezávisí od žiadneho emitenta.
- Ako osobná vec – ak niekomu pomôže lepšie spať, má to hodnotu, ktorú v tabuľke nevyčíslim.
Na čo sa zlato podľa dát nehodí, je úloha hlavného nástroja na budovanie majetku na dvadsať a viac rokov. Na to slúžia akcie – a ich najväčší nepriateľ nie je pokles, ale to, že pri ňom investor vystúpi. Tejto téme sa venuje môj kolega Adam Hájek v článku o cene časovania trhu.
Najčastejšie otázky: investovanie do zlata
Oplatí sa investovať do zlata?
Ako doplnok v malej časti portfólia áno, ako hlavný nástroj na dlhodobé budovanie majetku podľa dát nie. Za 50 rokov spravilo zlato z 10 000 € sumu 310 797 €, americké akcie z tej istej sumy 2 781 705 €.
Aký je dlhodobý výnos zlata?
Za obdobie január 1976 – júl 2026 to bolo 7,04 % ročne nominálne a 3,31 % po odpočítaní americkej inflácie. Americké akcie za to isté obdobie 11,79 %, respektíve 7,89 % ročne.
Chráni zlato pred infláciou?
Dlhodobo áno, ale veľmi nespoľahlivo a s obrovským oneskorením. Kto kúpil zlato v januári 1980, získal späť jeho pôvodnú kúpnu silu až vo februári 2025 – teda po 45 rokoch.
Koľko zlata mať v portfóliu?
Univerzálne číslo neexistuje, ale v praxi pracujem s jednotkami percent. Rozhodujúce je, aby zlato nenahrádzalo tú časť portfólia, ktorá má majetok skutočne budovať.
Je lepšie fyzické zlato, alebo zlaté ETF?
Fyzické zlato prináša náklady na uskladnenie a poistenie, spravidla 0,3 až 1 % ročne, a horšiu likviditu pri predaji. ETF kryté zlatom tieto náklady znižuje, ale pridáva riziko emitenta. Samotný záver článku to nemení – rozdiel oproti akciám je rádovo väčší než rozdiel medzi týmito dvomi formami.
Je investovanie do zlata vhodné na dôchodok?
Ako hlavný nástroj nie. Zlato dokáže byť dekády pod svojím maximom a človek pred dôchodkom takú prestávku nemá odkiaľ vziať. Ako doplnok v jednotkách percent portfólia je investovanie do zlata v poriadku.
Kedy sa investovanie do zlata oplatilo najviac?
V obdobiach, ktoré začínali okolo roku 2000, a v druhej polovici sedemdesiatych rokov. Za posledných 20 rokov zlato dokonca porazilo MSCI World, 9,75 % oproti 9,27 % ročne. Na tridsaťročnom horizonte však neporazilo S&P 500 ani v jednom z 247 sledovaných období.
Záver: zlato uchováva, akcie budujú
Zlato nie je zlé aktívum. Je to však uchovávateľ hodnoty, nie jej tvorca, a rozdiel medzi tým dvojím je za päťdesiat rokov 2,47 milióna eur na každých vložených desaťtisíc eur.
Ak zvažujete, koľko zlata má mať vaše portfólio – alebo či tam vôbec patrí – ozvite sa mi na nezáväznú konzultáciu. Prejdeme si váš horizont, vašu toleranciu voči výkyvom a nastavíme rozdelenie tak, aby vám majetok rástol, a nie iba ležal. Napíšte mi cez kontaktný formulár alebo si rovno naplánujte termín videohovoru.
Zdroje a metodika
Porovnanie vychádza z mesačných hodnôt od januára 1976 do júla 2026, teda za 50,5 roka. Stĺpcová časť grafu počíta výnosy za presne posledných 10, 20, 30, 40 a 50 rokov k júlu 2026, preto sa jej hodnoty o desatiny percentuálneho bodu líšia od tabuľky vyššie, ktorá začína januárom 1976. Akcie sú zastúpené indexmi S&P 500 a MSCI World ako akumulačnými indexmi (dividendy sa priebežne reinvestujú), zlato cenou za trójsku uncu v dolároch bez nákladov na uskladnenie a poistenie. Reálne hodnoty sú prepočítané americkým indexom spotrebiteľských cien. Sumy sú uvedené v eurách ako modelová mena; výpočet vychádza z dolárových hodnôt a nezohľadňuje vývoj kurzu, poplatky ani dane. Ide o minulý vývoj, ktorý nie je zárukou budúcich výnosov.
- London Bullion Market Association – LBMA Gold Price (londýnsky fixing, mesačné hodnoty – zdroj použitých cien zlata)
- Robert J. Shiller – Online Data (historické dáta indexu S&P 500 a dividendových výnosov)
- MSCI World Index (svetový akciový index)
- U.S. Bureau of Labor Statistics – Consumer Price Index (prepočet na reálne hodnoty)
